2023年半年报点评:23H1业绩符合预期,各业务稳定发力
来源:研报中心时间:2023-08-20 18:30:41


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思源电气(002028)

事件:2023年8月18日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收53.03亿元,同比增长22.05%;实现归母净利润7.01亿元,同比增长48.08%;扣非归母净利润6.81亿元,同比增长46.64%。单季度来看,公司23Q2实现营收31.31亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润4.82亿元,同比增长50.24%;扣非归母净利润4.98亿元,同比增长54.81%。盈利能力方面,23H1公司毛利率/净利率分为29.06%/13.71%,同比分别增长3.46pcts/2.4pcts。

23H1公司各项业务毛利率均有所增长。

开关类:实现收入26.28亿元,同比增长9.2%,毛利率31.46%,同比增长5.74pcts;线圈类:实现收入11.12亿元,同比增长28.13%,毛利率32.98%,同比增长3.15pcts;无功补偿类:实现收入7.67亿元,同比增长80.25%,毛利率22.06%,同比增长1.34pcts;智能设备类:实现收入3.48亿元,同比增长0.36%,毛利率30.39%,同比增长1.32pcts;工程总承包:实现收入2.97亿元,同比增长43.78%,毛利率11.21%,同比增长0.19pct。整体来看,公司在网内市场巩固份额,网外大力提升新能源行业的品牌影响力,海外提升EPC的综合能力从而带动设备的出口。

海外市场加速推进,收入持续增长。公司长期坚持海外战略,23H1海外市场实现收入10.82亿元,同比增长47.50%。公司多款产品通过法国、英国、西班牙、葡萄牙、马来西亚、埃及、阿联酋、澳大利亚等多个国家的资质认证,为未来海外业绩增长奠定基础。

收购烯晶碳能股权,新业务静待成长。7月25日,公司公告董事会通过关于收购烯晶碳能19.2194%股权的议案,目前公司持有烯晶碳能共70.4%的股权。烯晶碳能主要产品包括双电层超级电容(EDLC)和混合型超级电容(HUC),公司已和烯晶碳能有着较长时间的合作,在业务发展方面已产生了较好的协同效应,此次进一步加大持有烯晶碳能的股权比例,将有利于进一步整合双方的技术和市场优势,从而推动超级电容器在相关领域的应用,符合公司的长期的发展战略,打造公司的第二增长曲线,有利于公司长远发展。

投资建议:公司规划23年实现新增合同订单158亿元,同比增长30%;实现营业收入126亿元,同比增长20%。根据往年情况,21、22年公司收入及订单目标完成度均在100%以上。我们预计公司2023-2025年营收分别为128.52、156.57、190.24亿元,对应增速分别为22%、21.8%、21.5%;归母净利润分别为16.24、20.63、25.94亿元,对应增速分别为33.1%、27%、25.7%,以8月18日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为23X、18X、15X。维持“推荐”评级。

风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。

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